调整期已至，苹果的增长飞轮转不动了？

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苹果的衰退出手了？

作家 |Oliver Rodzianko

苹果在东说念主工智能行业相对较弱的地位，以及对商场实足和翻新风险的担忧，可能意味着苹果在可能走弱的宏不雅经济环境中处于不利地位。此外，它是七大公司中估值最高的公司之一，但莫得迹象标明它值得凭证其将来的预期增长率获取这一估值。

影响要素

iPhone 仍然是苹果增长的主要驱能源，但iPhone 16 和 iPhone 16 Plus因 AI 驱动的商场东说念主气而带来的销量膨大并莫得像预期的那样阐发出来。这些机型在上市首周末售出 3700 万部，低于之前的 iPhone 15 发布会，需求下落了 12.7%。这不是一个好兆头，但主如果因为新的 AI 功能尚未启用，不错说，这等于为什么升级超等周期尚未皆备出手的原因。话虽如斯，这是一个磨蹭的起步，我合计这涉及了苹果现时更等闲的翻新瑕疵。我起义气这是史蒂夫·乔布斯乐于看到的，我合计咱们当今看到 Meta ( META ) 有更多精巧的翻新，该公司发布了哄动一时的Meta Connect 2024，展示了令东说念主难以置信的本领广度和翻新水平，尤其是智能和 AR 眼镜，包括 Orion。

此外，苹果最近在中国商场举步维艰。该公司正在与华为、vivo 和 OPPO 等国内品牌竞争。尤其是华为，凭借高端树立强势转头，我服气这种恫吓可能会加重。将来几年，苹果的实力可能会被削弱。在多极化的宇宙里，如果像华为这么的公司出手与苹果沿路在海外上变得愈加宽阔，也不要感到讶异。与特斯拉 ( TSLA ) 的电动汽车相通，苹果一直在用扣头以保管其在中国的商处所位，旨在对消当地竞争敌手激进的订价和功能丰富的居品。

此外，中国好多消耗者更敬重相机质地和电板寿命等功能，而不是 AI 功能，这影响了他们的购买决议。苹果树立中 AI 功能的蔓延推出意味着这种近况仍然保管，尽管以后可能会有增量转向苹果。

第四季度值得眷注的另一个紧迫部门是公司的作事部门，该部门不绝阐发致密，收入创下历史新高。在 Apple Music 和 Fitness+ 等订阅作事的鼓动下，瞻望该部门将保捏增长轨迹。

总体而言，商场无数合计苹果第四季度的每股收益将同比增长 9.4%，高于第三季度的 4.9%。但是，我个东说念主合计，这一数字将低于预期，主要与 iPhone 16 和 16 Plus 的出手销售疲软关联。话虽如斯，短期内仍有增长来复古势头，但我瞻望大部分增长将发生在 2025 年，届时 Apple Intelligence 可能会出手在商场上为苹果的最新树立创造更多需求。辩论到这小数，我合计短期内最大的风险是东说念主工智能升级超等周期导致的估值过高。在几年后潜在的投契性估值下，我合计可能会出现显耀的下行波动。

近期势头可能随后出现中期调整

该公司的三个中枢估值比率（市销率、市盈率息争脱现款流比率）在昔日三年中均大幅上涨。但是，其营业收入、净收入息争脱现款流季度同比增长率一直不才降。天然咱们不错预期将来与东说念主工智能升级超等周期关系的增长，但这在很猛进程上还是反馈在股价中，从底下两个图表中的第一个不错昭着看出。

此外，值得将苹果与“七大巨头”中的其他公司进行相比，以评估其相对估值。

凭证这些筹画，苹果被高估是可想而知的，而且分析师合计投资该公司极其危机，因为该公司将来的增长久景看起来不如特斯拉那么强劲，而特斯拉是该群体中另一只在我看来被高估的股票。谷歌 ( GOOGL ) ( GOOG ) 和 Meta 在各方面都显得很低廉，我服气这两只股票的价值要高得多。仅凭证对股票的历史神色来投资一家公司是一趟事，但也需要将其与同业进行相比，因为宏不雅经济商场的任何变化都可能导致高估值比率公司股价出现更显耀的下行波动，而这些公司的估值比率莫得相宜的增长率复古。

基于其东说念主工智能升级超等周期，苹果公司的市值可能在 2025 年达到 4 万亿好意思元。但是，手脚又名永远投资者，值得辩论的是，其中好多收益可能都是投契性的。实验上，跟着公司在短期神色要素上接近这一估值，瞻望会出现证实的下行波动，特别是如果由于高通胀、好意思国联邦政府债务和地缘政事弥留时局而出现永远衰退。在我看来，鉴于苹果的高估值，基于东说念主工智能势头的短期投资比永远投资更适当苹果，我合计这是不成捏续的。

苹果市盈率非 GAAP 比率的五年平均值为 28.8。其三到五年远期每股收益 GAAP 永远增长复合年增长率的无数预期为 8.63%，而五年平均值为 11.35%。因此，我合计咱们应该瞻望该公司的市盈率非 GAAP 比率将在中期内收缩，从 35.5 降至 25 独揽。

我瞻望，跟着东说念主工智能升级超等周期的神色要素松开，这种情况可能会发生。因此，咱们可能会在三到五年内看到这个较低的市盈率。关于此分析，请辩论以下情况：如果该公司在 2027 年 9 月完结 9.40 好意思元的浮浅化每股收益（基于我对 2024 年 9 月每股收益 6.69 好意思元的共鸣的 12% 三年复合年增长率的想到），何况市盈率非 GAAP 比率为 25（由于瞻望在 AI 需求磨蹭减少后几年增长会放缓），股价将为 235 好意思元。由于此分析是在 2024 年 10 月 3 日撰写的，股价为 225 好意思元，这标明复合年增长率为 1.5%。因此，苹果细目只可被视为中期至永远捏有。

风险：永远收缩

尽管分析师的分析给出了捏有评级，但该分析师合计有充分的根由合计该公司将来几十年可能会濒临更万古分的增长率下滑。这主要包括苹果在东说念主工智能鸿沟的定位薄弱，以及 AR 眼镜等要津型号衰退翻新，其 Apple Vision Pro VR 耳机的采选率聊胜于无。咱们正处于本领翻新的转移点，但这并不料味着历史上的行业教授者将不绝占据主导地位。相悖，它开启了一个潜在的颠覆性新时刻，竞争敌手开辟的新本领可能会霸占商场份额。

我合计苹果现时难以与之竞争的两个鸿沟是智高手机和个东说念主电脑商场。这种遐想和硬件上风得到了宽阔操作系统的加强，包括我在内的好多用户都被锁定在其生态系统中。话虽如斯，我合计这种集聚效应莫得领先设念念的那么强。

跟着现时云迁徙的趋势，好多责任经由通过互联网从一个操作系统妥洽到另一个操作系统要容易得多。因此，我合计咱们将看平直机和条记本电脑商场的硬件和遐想的民主化和各类化。因此，我合计苹果在这方面正在变得年迈。为了支吾这种情况，处置层不错对其居品集进行更长远的定制，但这拒抗了苹果创随即的文化，即闭源和预防法度化。

换句话说，我照实合计处置层在这里玩得太安全了，天然这可能在一段时天职有助于传承史蒂夫·乔布斯的遗产并在买卖格式中创造安全性，但也可能会出手带来冗余元素和客户疲困。业务萎缩是渐进式的，频繁呈负增长，相通于公司崛起时间的复合增长率。因此，我合计咱们可能正处于东说念主工智能升级周期的顶峰，一朝限度，如果咱们也出手看到公司基本增长率的永远收缩，商场可能就会持重到公司的估值过高。

苹果是宇宙上最紧迫的科技公司之一，我合计这种情况不会改动。但是，我照实合计，从中永远来看，该业务很容易出现萎缩。第四季度可能会相对强劲，在 Apple Intelligence 的鼓动下，2025 财年将完结着实的增长，但在此之后，我瞻望估值将出现屡次收缩，我想到将来三年的复合年增长率仅为 1.5%。因此，我的永远价值评级是捏有。

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